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2019年下半年氧化铝、电解铝市场将出现不同走向

时间:2019/7/29 16:48:12    来源:中国有色金属报

作为铝产业链的上游与中游,氧化铝与电解铝市场互为关联,互相影响。氧化铝作为电解铝的原材料,在原材料供应端与成本端影响着电解铝行情;电解铝作为氧化铝的重要下游消费领域,在消费端影响着氧化铝行情。

  回顾2019年国内上半年铝市场行情,从供需、产能及市场库存三方面分析发现,氧化铝与电解铝处于不同周期,笔者判断下半年铝市场行情,即氧化铝价格短期继续底部运行,运行区间在2500~3000/吨;电解铝价格长期看多,运行区间13650~14450/吨。

  一、处于不同周期的氧化铝与电解铝

  氧化铝与电解铝市场处于不同周期:供需方面,氧化铝由2018年的大幅短缺转向2019年的少量过剩;电解铝2018年供需少量短缺,2019年供需缺口再度扩大。产能方面,尽管2019年氧化铝产能增长同比放缓,但全年仍有不少的增量;电解铝产能有所收缩,未来增量极低。市场库存方面,氧化铝缓慢去库,变动特点不明显,未来有可能累库;电解铝处于被动去库阶段,未来仍将保持去库节奏。

  1.铝市场供需平衡

  2019年氧化铝供应量增加400~500万吨,消费量基本维稳,氧化铝由2018年的243万吨短缺转为47万吨过剩;2019年电解铝供应量基本维稳,消费量小幅上升,电解铝短缺量由2018年的18万吨进一步扩大至84万吨。

  2017年,电解铝产能天花板形成。电解铝产能影响电解铝产量,继而影响电解铝供应量和氧化铝需求量。对于电解铝产业,电解铝产能天花板的形成使得电解铝供应增量变小,需求的增量即为短缺量。而对于氧化铝行业,电解铝产能天花板的形成制约氧化铝需求,使得氧化铝需求增量变小,供应的增量会变成过剩量。

  2.铝行业产能情况

  2019年氧化铝建成产能持续小幅度走高,截至6月份建成产能8367万吨,运行产能前期随氧化铝建成产能的走高小幅增长,自20192月份出现下滑后继续小幅度增长。氧化铝开工率自20192月运行产能下降后一直处于低位状态,在80%~85%区间内震荡维稳。

  电解铝建成产能在201811月出现下滑,之后开始维持平稳,截至6月份建成产能为4016万吨,运行产能自20189月小幅下滑后在20192月开始小幅增长。电解铝开工率自201811月建成产能下滑后一直处于高位,在90%以上维稳。

  从产能角度看,氧化铝产能微幅走高,电解铝产能从201811月份出现下滑后平稳。从产能利用率来看,氧化铝产能利用率处于低位,尚有增产潜力;电解铝产能利用率较高,增产潜力较小。

  3.铝市场库存情况

  国内氧化铝自20187月中旬开始去库存,到20189月底,库存由7月的684万吨降至9月底的564万吨,去库高达120万吨。201810月份后,氧化铝库存基本在550~620万吨区间内震荡微幅下行。

  国内电解铝从20193月初开始去库存,截至目前,库存由3月的172万吨降至104万吨左右,去库将近68万吨。

  从库存角度看,氧化铝和电解铝都处于去库阶段,氧化铝去库提前电解铝6-8个月。从环比变动幅度看,电解铝变动较氧化铝更为剧烈。

 二、氧化铝市场

  回顾2019年上半年氧化铝市场,氧化铝价格走势呈倒“N”型。20191月至4月中旬,氧化铝市场供应充足,氧化铝低价运行,价格最低至 2636 /吨。4月后,受环保和矿石供应紧张影响,大量氧化铝企业减产或关停,氧化铝供应量减少。加之下游需求增加,氧化铝开始呈现供需偏紧,价格开始上行。5月中旬,随着山西赤泥库事件的发酵,涉及 325万吨产能关停,贸易商预期氧化铝后市供需偏紧,采购意愿积极。事件爆出十来天,氧化铝价格暴涨至3165/吨。6月中旬,海德鲁复产、EGA投产及后续电解铝厂采购积极性不足的情况下,氧化铝贸易商急于抛售现货,氧化铝价格下行趋势明显。

  目前氧化铝价格降至2520/吨左右,在该价格下,山西、河南氧化铝厂已经没有利润,一般情况下这代表氧化铝价格已经触底或者接近底部。然而当前氧化铝供应端供应量高位增加,消费增长出现瓶颈,基本面正在从基本平衡向过剩过渡,一旦交口信发复产,这种过剩将很快表现出来,以静态生产情况来看,不具备大幅反弹的可能性。笔者分析氧化铝价格会在底部持续一段时间。

  1.氧化铝产量处于高位

  对比分析2015~2019年氧化铝产量,2019年氧化铝单月产量处于近几年高位,下半年保持增长。氧化铝产量高位增长使得氧化铝供应量增加,对氧化铝价格是利空因素。

  2.氧化铝消费存在瓶颈

  作为氧化铝的消费端,2019年电解铝单月产量保持稳定,甚至有些月份低于去年同期,存在增长瓶颈。氧化铝消费增长放缓对氧化铝价格产生利空影响。

  3.氧化铝重回净进口状态

  2019年上半年氧化铝出口利润持续下滑,出口暂时未开启。海外氧化铝价格持续降低,氧化铝进口利润有所改善。今年下半年氧化铝仍可能是净进口状态,补充供应量。净进口增加的供应量进一步对氧化铝市场价格产生利空影响。

  4.氧化铝厂不会长期亏损

  从全国氧化铝加权平均价看,纵观历年国产氧化铝月度利润,氧化铝厂盈利水平较高,且一直有盈利。但需要注意目前氧化铝盈利水平有所下降,高盈利时间缩短。一般情况下,氧化铝价格会在成本线附近触发反弹。特别是近期山西、河南等地氧化铝厂已经没有利润,两地氧化铝厂亏损150~-250/吨不等。

 三、电解铝市场

  回顾2019年上半年电解铝市场,电解铝价格走势呈倒“V”型。上半年电解铝短缺,伴随快速去库存。下半年电解铝仍将短缺,库存将继续下行,库存数量有望低于80万吨。电解铝供应增量小于需求增量,基本面短缺,价格偏强。同时,在氧化铝接近底部的情况下,成本坍塌对电解铝价格的影响会日趋变小。供应短缺背景下,电解铝厂有利润回升的需求,支撑电解铝价格走强。

  从细分市场来看,电解铝下半年新增产能集中在西南地区,广东库在西南地区运输范围内,因此长江市场大概率将好于广东南储市场,两市价差将扩大。基本面出现短缺,若叠加旺季,未来可能再次看到现货升水期货。

  1.电解铝产量增量有限

  对比分析2015~2019年电解铝产量,2019年电解铝单月产量有所下降,下半年相对平稳。

  2.需求增速有限,但基本面仍短缺

  对比2019年电解铝供应量与需求量,电解铝需求水平增长率仅 1%左右,但由于供应增量更小,基本面出现短缺。上半年短缺48万吨,下半年预计短缺36万吨。基本面短缺利好电解铝价格。

  3.铝锭去库与短缺量相对应

  根据电解铝平衡与铝锭库存变动的初步统计与对比分析,铝锭库存变动与电解铝供需变动基本一致。在2019年电解铝产量增长有限和需求变动微幅的情况下,铝锭去库存量基本与电解铝供需短缺量相对应。目前铝锭库存处于去库阶段,根据下半年平衡情况,还将持续去库,库存有望到80万吨以下。

  4.短缺情况下电解铝厂有利润

  2019年电解铝厂利润有所改善,5~6月份由于氧化铝大涨,利润一度下滑,近期氧化铝价格快速回调,利润有所反弹。下半年如果基本面短缺,利润仍然需要给到电解铝厂,有望恢复至4-5月份的水平。

  四、总结

  2019年我国氧化铝与电解铝处在不同周期,在供需平衡、产能及库存方面均有所体现。2019年下半年氧化铝利空因素较多,氧化铝价格短期内会因为产量高位、消费不足和国内外价差形成的净进口状态而继续保持底部运行,总体预期氧化铝价格运行区间在2500~3000/吨。2019年下半年电解铝利多因素存在,长期来看电解铝产量增长受限、持续去库形成的基本面短缺对电解铝价格走强起一定支撑作用,预期电解铝价格运行区间在13650~14450/吨。

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